国债期货市场表现 - 9月25日国债期货市场整体延续下跌但午后有所拉升 30年期主力合约收涨0.11% 10年期 5年期和2年期主力合约均下跌0.01% [1] - 银行间主要利率债收益率涨跌不一 10年期国债活跃券250011收益率下行0.75个基点至1.8075% 30年期国债活跃券2500002收益率持平于2.114% [1] - 10年期国开活跃券250215收益率上行0.35个基点至1.9575% [1] 利率债二级市场成交 - 各期限国债收益率表现分化 3年期国债收益率上行0.5个基点至1.5300% 而5年期和10年期分别下行0.5和0.75个基点 [2] - 国开债方面 1年期收益率下行2个基点至1.5500% 5年期和7年期分别上行0.75和0.5个基点 30年期下行1个基点至2.2000% [2] - 农发债和进出口银行债多数期限收益率上行 地方债各期限收益率全线上行 其中10年期地方债收益率上行2.5个基点至1.9525% [2] 债市调整驱动因素 - 债市调整原因包括政策层面预期落空 国新办发布会未释放进一步宽松信号且9月LPR维持不变 [3] - 公募费率新规提升短期赎回成本 对债基尤其是短债形成赎回抛压 [3] - 股债跷跷板效应带来市场情绪变化 风险偏好提升及经济预期企稳回暖对债券行情驱动力不足 [3] 债市未来展望 - 短期债市已有一定调整存在反弹可能 中长期波动将圈定未来市场波动区间 [3] - 短期利空因素需时间消化 债市或将震荡偏弱 中期需重点关注央行是否会重启国债买卖及经济数据是否持续改善 [3] - 近期调整更多与基金赎回费等监管政策及机构行为因素有关 从底仓配置层面看当前依然是配置机会 [3] 投资策略建议 - 交易型资金建议谨慎而为 关注超跌后的波段交易机会并严格进行仓位控制 [3] - 配置型资金建议采取渐进式分步式布局 若收益率持续上行可逐渐增加配置力度 [3] - 久期层面建议优先考虑流动性更优的中短久期品种和高等级信用债 可安排曲线陡峭化相关策略 [3]