矿山事故与产量影响 - FCX旗下印尼Grasberg矿区（全球第二大铜矿）因矿难暂时停产 约80万吨湿物料涌入矿井并扩散至多层工作面[1] - 事故导致Grasbergblock cave区域生产受阻 该区域原计划贡献该矿山2029年前70%铜及黄金产量[1] - FCX预计2025年第四季仅少量产出 2026年分阶段重启生产 铜产量较此前指引下调约35% 2027年恢复事故前产能[1] 全球铜供应格局变化 - Grasberg产量下调约20万吨 叠加Kamoa Kakula与El Teniente矿山事故及秘鲁示威 加剧短期供应风险[2] - 瑞银将2026年全球矿山供应增长预测从2%（50万吨）降至1%（低于25万吨） 精炼铜供应增长率预计低于1%[2] - 过去2-3年精炼铜供应增长持续超出矿山供应 导致铜精矿和废铜市场趋紧[2] 供需平衡与价格展望 - 2026年精炼铜预测总产量2806.2万吨 总需求量2848.2万吨 供需平衡差为负42.1万吨[3] - 预计2027年及2029年全球精炼铜供需平衡差分别为负51万吨 负75.6万吨及负122.4万吨[3] - 中国铜需求展现韧性 电网与储能需求强劲弥补太阳能与家电需求放缓 能源转型需求增长支撑长期前景[3] 投资标的推荐 - 瑞银重点推荐铜矿股标的：Anglo American(NGLOY.US) Teck Resources(TECK.US)及紫金矿业(02899)[1]