核心观点 - 全球第二大铜矿因事故停产加剧了本就紧张的铜矿供应 叠加传统消费旺季与长期需求向好预期 铜价易涨难跌的格局得到巩固 [1][2][10] 供应事件与影响 - 全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格铜矿因9月8日致命泥流事故而暂停开采 自由港公司预计三季度铜销量将较此前预测下调4% 黄金销量下降约6% [2] - 该矿矿石储量约2.8亿吨 贡献自由港印尼公司2029年前约70%的铜与金产量预期 事故有望在2027年恢复到事故前运营水平 [2] - 该停产消息驱动全球铜价急涨 伦铜涨超3%创去年5月以来新高 COMEX期铜飙升超4% 国内沪铜和国际铜夜盘双双涨超3%触及六个月高位 [1] 供应紧张现状与预期 - 铜矿供应紧张已是老话题 铜精矿现货加工费TC/RC持续快速下滑并跌至负值 截至9月19日国内铜精矿TC/RC为-41美元/吨 去年同期为4.5美元/吨 2023年同期高达94美元/吨 [3][4] - 原料紧张正逐步向冶炼端传导 预计后期精铜产量将环比下降 安泰科预计9月阴极铜产量环比下降1.97%至108万吨 [3][4][5] - 从更长周期看 市场预期2026年铜精矿长单加工费可能低于2025年 全球部分冶炼企业可能面临停产或减产 进而使精铜供应阶段性减少 [6] 需求前景 - 长期需求被普遍看好 铜作为能源转型重要金属 新能源发展带来需求增量 花旗集团预计铜价有望在2026年冲击每吨1.2万美元关口 高盛将2026年铜价预期上调至10000美元/吨 2027年预期达10750美元/吨 [7] - 短中期正值“金九银十”传统消费旺季 需求预期暂无法证伪 9月中旬国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升2.96个百分点至70.49% 需求相对平稳 [8] - 光伏行业发展亦带来用铜需求 根据国际铜业协会数据 光伏装机用铜量为0.4万吨/GW [9] 机构观点 - 机构对近期铜价走势整体偏乐观 认为在供弱需强、美联储进入降息周期的背景下 铜价呈现易涨难跌走势 存在向上驱动 [10] - 有机构观点略谨慎 认为尽管事件冲击推高铜价 但目前交割品仍然过剩 需求尚未大规模启动 铜价处于长期中枢抬升但中期区间波动的过程 [10]