黄金价格走势与近期表现 - 国际黄金价格屡创新高，COMEX黄金期货于9月23日涨0.58%至3796.9美元/盎司，盘中一度触及3824.60美元/盎司的历史新高 [2] - 国内金饰价格随之攀升，9月23日周生生足金首饰价格达1100元/克，周大福和老凤祥足金首饰价格达1098元/克 [2] - 自年初以来，国际现货黄金价格从2625美元/盎司起步，年内涨幅已接近43%，国内黄金价格上涨约38% [2] 驱动金价上涨的核心因素 - 美联储货币政策转向是直接催化剂，9月18日美联储宣布降息25个基点至4.00%-4.25%，市场押注2025年累计降息75个基点的概率高达75.4% [3][4] - 全球央行连续大规模增持黄金构筑坚实底座，已连续3年每年增持超过1000吨，约占全球年需求量的20%，预计2025年将达900吨 [5][6] - 地缘政治风险推升市场避险情绪，俄乌冲突、中东紧张局势及美国政策不确定性促使资金涌入黄金市场寻求庇护 [7][8] - 全球通胀压力持续凸显黄金对冲价值，美国8月通胀数据反弹至2.9%，核心CPI同比达3.1%，多国通胀水平高于央行目标 [10][11] - 美国债务规模高达37万亿美元，债务利息支出占其财政收入的18.7%，叠加“美元武器化”争议，削弱美元长期信誉 [4] 黄金市场供需结构变化 - 黄金供给增长相对稳定，预计保持个位数增幅 [12] - 需求呈现分化格局：全球金饰需求承压，2025年第二季度同比下降14%至341吨，创2020年第三季度以来新低 [13] - 黄金投资需求显著提升，2025年上半年全球黄金ETF实现净流入397吨，为2020年以来同期最高，6月底总持仓量回升至3615.9吨 [13] - Metals Focus预计2025年黄金ETF全年净流入将达500吨，扭转2024年净流出7吨的局面 [13] 央行行为与战略意图 - 全球央行购金主要出于“去美元化”及分散外汇储备风险考虑，2022年西方国家冻结俄罗斯外汇储备后趋势加强 [6] - 购金趋势不限于发展中国家，发达国家也在积极购金，世界黄金协会调查显示95%的受访央行计划未来12个月内进一步增加黄金储备 [6] - 各国央行将黄金储备作为“地缘政治保险”，以降低对美元等单一货币的过度依赖，增强金融体系稳健性 [9] 宏观经济与政策背景 - 美国国防预算首次突破万亿美元大关，创历史峰值，加剧全球对军备竞赛与地缘政治紧张的担忧 [9] - 在实际利率维持低位的环境下，持有黄金的机会成本相对较低，提升了其作为防御型资产的配置吸引力 [11] - 历史数据表明，在通胀率高于3%的经济环境中，黄金往往表现出较强的正收益 [11]