核心观点 - 智能眼镜行业正迎来爆发临界点 预计2025-2030年全球出货量复合年增长率达40% 其中2025-2027年AI眼镜主导增长 2028年起AR眼镜成为核心驱动力[1][2] - 中国在全球智能眼镜供应链中占据关键地位 掌控超80%核心环节 包括摄像头模组 光波导 微机电系统和整机组装等关键领域[1][3] - 美银报告将歌尔股份 水晶光电 舜宇光学列为核心受益标的 并基于供应链地位和技术壁垒给出买入评级及目标价位[1][6][7][10] 行业增长阶段 - 第一阶段(2025-2027年)：AI眼镜领跑增长 无显示屏设计技术成熟度高且成本可控 主要应用于语音交互和环境感知等轻量化场景 预计出货量年均增速达25%[2] - 第二阶段(2028年起)：AR眼镜接棒主导 随着显示技术和光学方案成本下降 将切入导航和工业辅助等复杂场景 预计出货量年均增速高达101%[2] - 2027年前后有望迎来出货量翻倍拐点 主要受消费电子换机周期和企业级应用落地推动[2] 供应链格局 - 中国供应商覆盖摄像头 光波导 微机电系统和电池等关键领域 其中摄像头模组(舜宇光学) 光学镀膜(水晶光电)和整机组装(歌尔股份)的全球市占率均超50%[3] - 全球主要制造基地集中于中国如山东潍坊和广东深圳 但电子制造服务企业正将部分非核心组装环节向越南和马来西亚等东南亚地区转移[4] - 核心零部件生产仍保留在中国 形成中国主导 区域分工的供应链特征[3][4] 技术竞争焦点 - 行业核心竞争集中于两大技术方向：药物递送效率如AR眼镜的光学透过率和AI眼镜的语音识别准确率 以及用户适配性如轻量化设计和续航时长[5] - 具备核心技术专利的企业将建立差异化壁垒 如水晶光电的光波导片透过率达92%高于行业平均85%的水平[7] 重点公司分析 - 歌尔股份：全球第一大智能眼镜组装商 占Meta和索尼等头部客户组装订单比重超70% 具备声学模组等核心零部件自研能力 目标价42元人民币基于2026年预期市盈率34倍[6] - 水晶光电：AR眼镜光波导片核心供应商 采用纳米压印和镀膜工艺 产品透过率达92% 同时布局3D感知镜头和潜望式镜头 目标价30元人民币基于2026年预期市盈率27倍[7] - 舜宇光学：智能眼镜核心摄像头模组供应商全球市占率超60% 同时切入光波导领域 汽车ADAS摄像头业务提供技术协同 目标价104港元基于2026年预期市盈率25倍[10]