内容提要 当前，债市面临弱现实与强风险偏好交织的环境，行情进入混沌期。展望后市，从基本面、股债跷跷板、机构行为等影响因素来看，预计年内债市走势可分 为两个阶段：第一阶段是9月中下旬至10月，预计债市有望修复，该阶段10年期国债活跃券利率高点或在1.85%左右；第二阶段是11月至12月中上旬，政策 加码预期或将升温，该阶段利率中枢或震荡抬升，年内利率高点或在1.9%附近，12月中下旬在机构抢配行为推动下利率或重回下行。 一、近期债券收益率先上后下，但基本面总体变动有限 今年下半年以来，债券市场收益率震荡上升后小幅回落，10年期国债活跃券收益率从6月末的1.65%最高升至1.81%上方，截至9月12日收盘再次回落至1.79% 下方。主要受到以下几方面因素影响：一是股债跷跷板效应阶段性显现，期间上证指数从3440点稳步上涨至3880上方后转为震荡，市场"看股做债"情绪升 温。二是推动市场竞争秩序持续优化的政策出台落地，带动黑色商品等部分工业品价格大幅回升，通胀预期抬升，从数据表现来看，截至8月份，CPI同比 增速负增长程度小幅走阔至-0.4%，但受工业品价格影响更深的PPI呈现探底回升迹象，同比增速较上月收窄0.7 ...