核心观点 - 布局人工智能产业链应通过芯片与应用双重布局以全面把握投资机会 [1] 芯片引擎：国产算力市场 - 英伟达新一代Blackwell芯片（GB200）二季度开始大规模出货，GB300预计下半年组装出货，芯片迭代周期缩短并加速 [2] - 国内算力芯片市场规模达500亿美元（约3000-4000亿人民币），未来年均复合增速约30% [3] - 国产算力芯片渗透率今年约20%-30%，明后年有望提升至50%以上，提升速度快于预期 [4] - 以4000亿人民币市场规模计算，获得10%市场份额对应400亿人民币营收，按30%-40%净利率测算，头部企业可实现100-200亿人民币净利润 [4] - 供给端方面，国内先进制程产能持续扩张，预计至2026年产能不断有新进展，产能不构成重大问题 [5] - 需求端方面，字节跳动今年资本开支预计达1800-2000亿人民币，其中GPU采购规模约900亿人民币，互联网大厂及运营商采购印证3000-4000亿市场规模 [5][6] - 国产算力产业链头部公司明年估值约30倍，处于相对合理水平，未明显高估 [7] 应用引擎：推理端多赛道发展 - 国内大模型如DeepSeek-R1、字节豆包、美团Longcat等持续迭代升级，推动应用端需求 [8] - 应用软件月活数量出现明显增长，大模型能力提升使下游商业模式更清晰，变现能力增强 [8] - 应用领域涵盖人形机器人、智能家居、AI手机终端端侧SoC等赛道 [9] - 特斯拉Optimus V3版本将明确设计方案及量产指引，人形机器人明年进入量产推进阶段 [9] - 9月消费电子旺季国内外厂商发布AI手机、AI眼镜等新品，存储芯片已出现明显涨价行情 [9] - AI发展逐步从训练侧转向推理侧，推理侧需求将主导未来AI算力需求 [9]