评级与估值调整 - 维持恒隆地产跑赢行业评级与盈利预测不变 [1] - 目标价上调6%至9.46港元/股 对应15倍2025年目标核心市盈率和5.5%目标股息收益率 [1] - 当前交易于14倍2025年核心市盈率和5.9%股息收益率 存在8%上行空间 [1] 上海恒隆广场三期建设 - 三期总楼面面积约3000平方米 预计2026年第三季度开业 [2] - 开业后总可租面积达3.2万平方米 可满足更多品牌旗舰店入驻需求 [2] - 通过拓展户外空间场景和优化客户动线设计提升消费者体验 [2] - 采用大铺切小铺和改造办公楼衔接空间等方式优化空间使用效率 [2] 品牌调整与引入 - Chanel全新三层旗舰店预计第四季度开业 将对零售额产生显著贡献 [3] - Rolex已于年内新开业 老铺黄金在三层围挡并于5月在港汇恒隆开业 [3] - 引入大疆和哈苏等新型体验业态以提升品牌丰富度 [3] 经营表现与展望 - 内地购物中心零售额第一季度同比下降7% 第二季度同比下降1% [4] - 上海恒隆广场零售额上半年呈现逐季改善趋势 [4] - 去年第三季度为全年最低基数 内地零售额整体同比下降18% [4] - 今年奢侈品消费外流趋缓 第三季度同比存在支撑 [4] - 通过9月Jellycat联名活动和11月周年庆等营销活动带动客流增长 [4] - 上海恒隆广场上半年贡献公司总租金收入约16% [4]