央行逆回购操作重启与特点 - 央行时隔8个月重启14天期逆回购操作，规模为3000亿元，同时开展2405亿元7天期逆回购操作 [1] - 14天期逆回购操作首次采用“美式招标”，即固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [2] - 操作时点略早于往年，旨在提前投放跨节资金，展现适度宽松的货币政策取向，保障跨季、跨节资金面平稳 [1][2] 操作机制变化与政策信号 - 14天期逆回购操作机制与中期借贷便利对齐，定位于数量型流动性管理工具，强化7天期逆回购操作利率的主要政策利率地位 [2][3] - 操作由数量招标转为利率招标，表明其由利率调控工具转变为数量调控工具，有利于构建以7天期利率为政策利率、其他期限利率市场化的调控机制 [2][3] - 14天期逆回购操作利率长期在7天期利率基础上加15个基点形成 [2] 当前资金面压力与扰动因素 - 本周公开市场到期资金规模达1.83万亿元，其中周三有4185亿元7天期逆回购到期，周四有4870亿元7天期逆回购到期 [4] - 资金面面临多重扰动：奥美森北交所上市预计冻结资金约6000亿元，9月25日有3000亿元1年期MLF到期，全周有9692.1亿元存单到期 [4] - 9月以来银行融出水平持续回落，9月15日至19日日均融出量降至3.16万亿元，大行融出跌破4万亿元，而8月日均融出为3.82万亿元，大行融出达4.53万亿元 [4] 未来流动性管理展望 - 央行可能灵活搭配长、中、短期操作品种，平滑资金投放和回笼节奏，流动性管理将更加精准高效 [6] - 预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF等工具注入中期流动性，9月MLF将延续超额续作，中长端市场利率上行空间有限 [6] - 未来14天期逆回购操作频率有望走向常态化，用于在跨月、税期等关键时点平抑资金面波动，进一步带动银行加权负债成本下行 [6]