货币政策基调与LPR现状 - 中国人民银行将根据宏观经济运行情况综合运用多种货币政策工具以保持流动性充裕并促进社会综合融资成本下降 [1] - 9月1年期和5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%连续四个月保持不变 [1] - 8月份新发放企业贷款加权平均利率约为3.1%较上年同期低约40个基点新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%较上年同期低约25个基点均处于历史低位 [4] 影响LPR变动的约束因素 - 银行息差构成LPR变动的约束2025年二季度末商业银行净息差已降至1.42%较去年四季度末下降10个基点 [3] - 存款利率下调空间有限大型商业银行一年定期存款利率已降至0.95%活期存款利率为0.05% [3] - LPR定价基础的7天期逆回购操作利率维持在1.40%未发生变化 [5] 全球货币政策环境与外部约束 - 美联储于9月开启2024年12月以来首次降息预计2025年底前还将降息两次共50个基点 [3] - 美联储降息趋势减轻了中美利差和人民币汇率压力为中国货币政策提供更宽松的外部环境 [3] - 主要经济体货币政策步调各异英国央行维持利率4%不变欧洲央行也维持三大关键利率不变 [5] 未来政策工具展望与LPR预测 - 下一阶段降准应先于LPR下降且可能性较大 [1] - 中国金融机构加权平均存款准备金率为6.2%预计四季度可能再次降准幅度或为0.250.5个百分点 [6] - 预计今年四季度LPR或将下降一次幅度在510个基点但市场不应对LPR下降的节奏和幅度抱有过高期待 [6] 政策效果的边际变化与未来方向 - 随着市场利率不断降低降息的边际效用也在下降 [7] - 推动社会综合融资成本下降未来可能主要从降低非利息成本着手而非仅依靠降低LPR [7] - 未来应更好地发挥结构性货币政策工具作用并加强货币信贷政策与财政贴息风险补偿等措施的协同效应 [7]