LPR维持稳定现状 - 9月LPR连续第四个月维持不变 1年期品种报3.0% 5年期以上品种报3.5% [1] - LPR稳定符合市场普遍预期 主要受银行息差压力和存款利率空间受限等因素制约 [1] - 9月央行7天期逆回购利率等政策利率保持稳定 预示LPR定价基础未变 [2] - 近期1年期AAA级银行同业存单到期收益率和10年期国债收益率等市场利率有所上行 [2] LPR稳定的制约因素 - 银行净息差压力显著 2025年二季度末商业银行净息差降至1.42% 较去年四季度末下降10个基点 [1] - 若LPR下降过快将加速银行息差收窄 影响银行体系稳健性和服务实体经济能力 [1] - 存款利率下调空间有限 大型商业银行活期存款利率仅0.05% 创历史新低 [1] - 新发放企业贷款和个人住房贷款利率均处于历史低位 [1] - 银行净息差处于历史低位 报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 [2] 宏观政策背景与未来展望 - 三季度宏观政策处于观察期是LPR稳定的根本原因 [3] - 财政政策已加力 目标财政赤字率上调至4.0% 今年增发政府债券2.9万亿元 [3] - 5月央行已实施降息降准 当前出口保持正增长 政策效果仍在观察中 [3] - 预计央行将坚持"以我为主" 继续实施适度宽松的货币政策 降准降息仍有空间且降准优于降息 [3] - 金融机构加权平均存款准备金率为6.2% 预计三四季度可能继续降准0.25~0.5个百分点 [3] - 四季度加力稳增长稳就业必要性上升 年底前政策利率及LPR报价存在下调空间 [3] - 美联储开启2024年12月以来首次降息 减轻中美利差与人民币汇率压力 弱化外部约束 [1][3]