行情回顾 - 本周（9.15-9.19）上证综指下降1.30%，创业板指上涨2.34% [1] - 碳中和板块下降0.30%，公用事业板块下降2.29%，环保板块下降1.15%，煤炭板块上升3.26% [1] 电力市场新周期 - 新能源装机大增等因素推动电力供需进入“电量宽松、电力区域性/时段性偏紧”的新周期 [1][2] - 容量电价提升改善火电电价结构，多元化收入增强火电收益保障 [1][2] 火电市场分析 - 近3年火电交易呈现上半年博弈煤价、下半年博弈电价的特征 [2] - 当前年内煤价低点已现，7月以来Q5500动力煤港价已累计上涨近100元/吨 [2] - 三季度火电电量增速转正但煤价上行可能挤压度电利润，需重点关注2026年各地电量电价签约情况 [2] - 电量电价下行趋势难扭转，容量补偿比例提升改善火电电价结构 [2] - 假设单位千瓦动态投资3500元、年利用小时5000小时，8%资本金回报率下，单一制电价合理度电毛差约0.094元/kWh [2] - 容量补偿100元/KW·年时，点火价差要求降至0.074元/kWh；补偿提至165元/KW·年，进一步降至0.064元/kWh [2] 行业动态 - 中国电建与深圳市政府签署战略合作协议，将围绕总部经济、清洁能源等领域开展合作 [3] - 四川启动现货试运行中长期衔接交易，进入“分时段组织、D-2连续开市”新模式，实现“两个全覆盖” [4] - 南网储能梅州抽蓄电站二期7号机组完成发电工况100%甩负荷试验，调试获重要突破，力争年底投产 [4] 投资关注 - 火电板块建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业 [5] - 水电板块建议关注水电运营商龙头 [5] - 新能源发电板块建议关注新能源龙头 [5] - 核电板块建议关注电价市场化占比提升背景下的龙头企业 [5]