文章核心观点 - AI基础设施领域投资机会正从"七巨头"向Oracle、CoreWeave和Nebius等专业服务商扩散 [1][4] - Nebius通过与微软达成174亿美元合作协议 成功跻身AI基础设施核心服务商行列 [5][6] - GPU即服务商业模式因芯片供应短缺获得结构性发展机遇 为企业提供高效算力解决方案 [2][3] 行业发展趋势 - AI投资属于结构性转变而非周期性趋势 企业应用部署速度和业务规模呈现快速增长 [9] - 机器人技术和自主系统等新兴应用领域持续涌现 推动算力需求持续扩张 [9] - GPU供应持续紧张 大型企业优先获取芯片资源 为基础设施服务商创造市场机会 [2][7] 公司业务定位 - Nebius专注于AI生态基础设施层 提供基于云端的GPU接入服务 [4][6] - 微软合作协议为期五年总额174亿美元 相当于每年增加约35亿美元收入 [5][12] - 合作协议验证技术能力达到超大规模企业标准 获得旗舰客户背书 [6][10] 财务表现评估 - 公司原预期年度经常性收入达11亿美元 微软协议使预估年收入升至46亿美元 [5][12] - 当前市值213亿美元 对应前瞻市销率4.6倍 较同业存在估值折让 [12] - 股价自宣布合作后上涨39% 反映市场对合作协议的积极反应 [11] 同业竞争对比 - Oracle与OpenAI达成3000亿美元云服务协议 CoreWeave同样获得OpenAI数十亿美元承诺 [15] - OpenAI自身资产负债表缺乏足够现金履行协议 引发协议可行性疑问 [15] - 基础设施服务商面临客户流失风险 竞争压力可能导致实际收入低于预期 [14] 投资价值分析 - 结构性需求增长与技术验证使公司具备长期持有价值 [16] - 估值水平相对同业具有吸引力 但行业格局快速演变需持续跟踪 [12][16] - 公司已进入知名同业竞争行列 并获得重大商业合作认可 [16]