核心观点 - 服装行业面临消费降级和激烈竞争 公司作为行业龙头正经历业绩持续下滑 主品牌销量萎缩 产品质量和服务受到挑战 转型之路经受考验[1] - 公司归母净利润连续4年下滑 2024年同比下降19.41% 较2020年高点缩水七成 2025年上半年营收和净利润继续双降[2][3] - 公司正逐步清退地产业务 缩减金融投资 聚焦服装主业转型 但面临毛利率下降 投诉增多等挑战[1][9][20] 财务表现 - 2024年营收141.88亿元同比增长3.19% 归母净利润27.67亿元同比下降19.41%[2] - 2025年上半年营收51.11亿元同比下降10.5% 归母净利润17.15亿元同比下降8.04% 扣非净利润16.79亿元同比下降7.78%[3][4] - 经营活动现金流量净额同比下降19.94%至5.94亿元[4] - 时尚板块营收36.84亿元同比增长7.82% 但归母净利润同比下降39.28%至2.38亿元[5] 业务板块分析 - 主品牌YOUNGOR营收24.65亿元同比下降8.18% 毛利率减少2.38个百分点至70.83%[5][7] - 其他品牌营收8.32亿元同比增长233.89% 但毛利率减少3.26个百分点至68.70%[7][8] - 衬衫营收下降14.73% 西服下降10.68% 裤子增长0.96% 上衣增长4.30% 四类产品毛利率均下降[7][8] - 地产业务预售5.13亿元 结转营收14.25亿元 归母净利润8743.79万元同比下降16.99%[9] 投资业务 - 投资业务实现归母净利润13.90亿元同比增长1.60% 占公司总净利润八成[10] - 出售中信股份等金融资产累计成交金额41.75亿元 达2024年末净资产10.13%[11] - 截至2025年6月末股票投资账面值64.54亿元 其中中信股份60.91亿元[11][16] - 公司持有宁波银行 中信股份 盛泰集团等多只股票[16] 产销与运营 - 2024年衬衫销量下降14.69% 西服下降18.27% 裤子下降9.42%[17][18] - 衬衫营收下降16.67% 西服下降16.86% 裤子下降7.25%[17] - 公司收购银泰百货100%股权 完成法国奢侈品牌BONPOINT交割[8][17] - 产品多次被检出质量问题 投诉平台有460多条消费投诉[19][20] 行业环境 - 服装行业规模以上企业营业收入同比下降1.4% 利润总额同比下降12.9%[8] - 行业亏损面扩大至30.67% 面临需求不足和成本上涨压力[8]