煤炭板块市场表现 - 煤炭ETF（515220）午盘逆势上涨超2% [1] - 近20个交易日资金净流入超12亿元 规模突破108亿元 [1] - 煤炭板块累计下跌幅度较大 机构持仓低位 筹码结构健康 交易不拥挤 [9] 煤炭供给情况 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 降幅较7月收窄0.6个百分点 [3] - 1-8月原煤产量31.7亿吨 同比增长2.8% [3] - 预计2025年动力煤产量达38.8亿吨 增速收窄至1.4% [3] - 8月煤炭进口4273.7万吨 同比下降6.8% 环比增长20% [6] - 1-8月煤炭进口29993.7万吨 同比下降12.2% [6] - 预计全年动力煤进口降至3.8亿吨 同比下滑6.4% [6] - 山西地区存在煤矿停减产现象 部分矿井执行"276工作日"生产方案 [9] 煤炭需求情况 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% [8] - 1-8月发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% [8] - 8月火电需求同比增长1.7% [8] - 8月粗钢产量7737万吨 同比下降0.7% 降幅较7月收窄3.25个百分点 [8] - 9月12日当周247家钢厂日均铁水产量240.55万吨 同比增长7.69% [8] - 焦煤下游库存处于重构过程 终端补库/渠道备货/投机囤库/期现需求体量庞大 [9] 行业展望与投资机会 - 供应受限与需求略承压 短期以宽幅震荡为主 [8] - 淡季煤价回落寻底基本结束 非电用煤旺季及迎峰度冬需求有望催化煤价上行 [9] - 焦煤现实需求保持较强韧性 库存重构过程将持续较长时间 [9] - 中报业绩表现不佳催化板块承压 孕育新的配置机遇 [9]