负债端变化 - 8月存款财富化进程加速 居民储蓄存款减少对应非银存款增长 大行储蓄活期存款负增1695亿元 储蓄定期存款仅增1597亿元 非银存款单月新增5919亿元 [1] - 居民风险偏好偏低 存款到期后主要流入低波理财 基金及固收+等产品 [1] - 中小行单位存款显著收缩 定期存款同比少增5420亿元 保证金存款同比少增1708亿元 反映资本市场回暖及高收益理财产品替代效应 [1] 资产端表现 - 大行资产端呈现信贷属性减弱 资金属性增强特点 信贷节奏平稳偏慢 通过票据贴现支撑增速 [2] - 大行债券投资同比增速达19.5%高位 买债扩表动能持续 [2] - 中小行信贷增长乏力 除需求因素外 可能主动压降低价贷款或收缩高风险客户敞口 [2] 银行负债成本与配置 - 2025H1上市银行平均负债成本率下行至1.68% 预计2025H2高息定存到期重定价后负债成本率或降至1.6%以内 [3] - 当前10年期国债收益率仍有利差空间 看好银行自营配置需求恢复 [3] - 银行体系负债稳定性下降 需要更丰富的中长期基础货币供给渠道 [3] 行业发展趋势 - 存贷业务向大型综合化或小型特色化银行集中 国有大行及资源禀赋型银行优势扩大 [4] - 银行板块保持稳定红利属性资金吸引力 保险中长期资金 公募低配资金 指数型基金及固收+产品构成稳定资金驱动 [4] - H股性价比领先A股 关注低配权重股 稳定红利扩散逻辑及盈利确定性强的银行标的 [4]