宏观经济环境 - 当前经济状况极为特殊 同时面临通胀风险和失业风险的双重挑战[1] - 这种由供应冲击引发的局面并不常见 供应冲击会推高价格并削弱购买力[3] - 在约20%的情况下 政策制定者会陷入两难困境 既可能因价格上涨而刹车 也可能因购买力下降而加速[4] 美联储政策与政治环境 - 美联储所处的政治环境前所未有 包括行政部门借调人员担任美联储理事 以及总统试图以被广泛视为借口的方式罢免美联储成员[2] - 美联储主席在被称为"傻瓜"的背景下运作 这是完全异常的情况[2] - 当前政治压力巨大 许多人在寻找美联储怯懦的证据 因此美联储需要格外努力地展现其独立性[10] 关税与通胀影响 - 美联储目前的共识是 关税带来的是一次性的价格冲击 而非持续性的变化[4][6] - 与2021年用于汽车价格飙升等暂时性供应冲击不同 关税可能导致商品价格的永久性上涨[5][7] - 关键风险在于此次价格上调是否会转化为通胀预期 进而引发工资-价格的螺旋上升周期[7][9] - 最大的担忧是失去与2%通胀目标的联系 并形成通胀心理 这是当前局势下最重大的风险[9]