外资配置趋势 - 主动配置型外资连续数周净流入中国市场 [1] - 全球对冲基金8月份A股总资金流入创近年来单月最高纪录 [1][3] - 北向交易活跃度飙升至历史新高 [3] - 海外机构投资者持续增配A股反映国际资本对中国政策改善和估值修复的认可 [4] 资金流向数据 - 中国海外互联网ETF-KraneShares资产规模从8月底83.23亿美元增至9月15日94.07亿美元 增长13% [4] - 国内保险公司股票持仓今年以来增加26% [3] - 国内私募基金管理规模从2024年9月5.0万亿元人民币增至当前5.9万亿元 [3] - 国内公募基金现金比率降至五年来最低点 [3] 估值水平分析 - MSCI中国交易于13.5倍12个月预期市盈率 [6] - 沪深300交易于14.7倍12个月预期市盈率 [6] - 当前估值仍低于历次牛市15-20倍市盈率的历史估值上限 [6] - 约70%的MSCI全球所有国家指数涨幅来自市盈率重估 [4] 盈利前景 - 2025-2027年上市公司正常化利润预计实现中高个位数增长 [4] - 2024年上半年在岸上市公司利润增长3% 离岸增长6% [4] - 科技和AI等特定行业盈利修正有所改善 [4] - 企业现金回报额创历史新高 [4] 增量资金潜力 - 家庭资产配置中股票(含公募基金)仅占11% 远低于全球主要市场 [8] - 家庭新增存款80万亿元中55万亿元可视为超额储蓄 [8] - 理财产品31万亿元和货币基金15万亿元提供潜在资金来源 [8] - 房地产市场调整使每年超14万亿元"新钱"寻求投资出路 [8] - 境内外机构投资者在A股持股比例仅14% 远低于新兴市场50%和发达市场59% [8] - 机构持股比例提升至新兴/发达市场平均水平可能带来14万亿/30万亿元资金流入 [8] 机构观点 - 高盛维持A股和H股"超配"评级 预测未来12个月分别有8%和3%上涨空间 [1][8] - 瑞银证券认为海外投资者有充足加仓A股空间 [9] - 高盛认为"慢牛"基础更加坚实 因市场化改革提高股东回报及长期资金降低波动 [7]