美联储9月议息会议背景 - 市场预期美联储将于9月启动降息，甚至可能一次性大幅降息50个基点 [1] - 美元指数回落至97关口附近，为三年维度上的偏低水平，导致离岸人民币一度逼近7.11，创近一年高位 [1][5] - 特朗普公开向美联储施压，要求降息，并伴随人事安排上的法律争议，引发对央行独立性的担忧 [1][3] 美国经济数据与降息依据 - 9月纽约联储制造业综合指数从8月的11.9骤降至-8.7，远逊于市场预期，订单与出货同步下滑 [3] - 密歇根大学9月消费者信心指数持续下降，反映家庭部门对就业与物价前景趋谨慎 [3] - 会议前联邦基金利率期货已充分计入25个基点降息，少数情景押注50个基点的“超预期”举措 [5] 人民币汇率走势分析 - 离岸人民币在9月上旬一度升至7.116附近，为去年11月以来新高，在岸价多次触碰7.10—7.12区间 [7] - 人民币对美元自年初约7.33升至9月中旬的7.1—7.12区间，累计升值约2000—2300点 [7] - 升值动能来自美元弱化、政策定力以及客盘结汇与出口端换汇节奏的改变 [7] 资金流向与中国资产配置 - 8月新兴市场组合资金净流入近450亿美元，其中流向中国股票与债券的超过390亿美元 [9] - 高盛判断AI广泛普及可使中国股市整体EPS在未来十年年均抬升约2.5%，并可能吸引逾2000亿美元的组合型资金流入 [9][13] - 摩根等大型资管在长期资本市场假设中，给予新兴市场较发达市场更高的预期回报溢价 [9] 降息后的资产配置策略 - 采用“升级版哑铃”配置策略：左端为受益于AI与制造升级的大盘成长股，右端为现金流稳健、分红率高的高股息蓝筹 [11][12] - 若美联储降息25个基点，短线可能出现“买预期、卖事实”的波动，美元指数或先震荡企稳，人民币与大宗商品可能回吐部分涨幅 [5][11] - 中期方向取决于就业数据是否继续走弱以触发“连续降息”路径，以及欧洲与日本的政策共振 [11] 货币政策与市场稳定基础 - 若美联储进入降息周期，中国货币政策腾挪空间更大，但主线保持“自主可控”，搭配价格工具与结构性工具 [14] - 中国对外金融净资产与外汇储备的“缓冲垫”仍在，为在岸市场波动提供底层稳定器 [16] - 资产重估是“马拉松”而非“百米冲刺”，中长期需回归“盈利—估值—股息—监管可预期性”的框架 [9][19]