评级与盈利预测 - 国信证券维持江南布衣"优于大市"评级 [1] - 小幅下调FY2026-2027盈利预测 FY2026净利润预测降至9 0亿元 FY2027净利润预测降至9 6亿元 [1] - 预计FY2026-2028净利润分别为9 0/9 6/10 1亿元 同比增速分别为+1 0%/+6 8%/+4 8% [1] 财务表现 - 2025财年收入同比增长4 6%至55 48亿元 归母净利润同比增长5 3%至8 93亿元 [2] - 毛利率同比下降0 3个百分点至65 6% 因部分门店从自营转为经销模式 [2] - 销售费用率同比上升0 6个百分点至35 6% 管理及财务费用率保持稳定 [2] - 归母净利率同比微增0 1个百分点至16 1% [2] 现金流与分红 - 经营性现金流净额下降29 2%至11 33亿元 主要因备货增加 [2] - 净现比1 27 显示现金流质量良好 [2] - 全年派息每股1 38港元（中期0 45港元+年末0 93港元） 分红总额7 16亿港元 [2] - 分红率超过75% 体现高派息政策 [2] 业务优势 - 公司为国内领先设计师品牌集团 拥有成熟期 成长期 新兴期三大阶段品牌组合 [2] - 收入增长主要来自线上渠道扩张及线下门店规模增长 [2] - 长期保持超越行业的快速稳健增长 具备品牌力 产品创新 渠道运营和供应链优势 [1] - 盈利能力强 盈利质量高 现金流充裕 [1]