核心观点 - 黑色系商品价格集体回升，铁矿石期现价格受供需因素影响，短期因节前补库需求支撑，但中期供需格局由平衡偏紧向平衡转换，预计价格将维持高位震荡 [1] 价格表现与驱动因素 - 昨日黑色系集体回升，碳元素价格因供给端扰动表现相对强势 [1] - 铁矿石价格难以独立持续走强，后期需关注终端需求变动和宏观驱动 [1] - 铁矿石价格区间震荡运行，参考区间790820元/吨，对应外盘105108美金/吨 [1] 供应情况 - 铁矿石供应回升预期不变，外矿发运环比回升，创今年新高 [1] - 澳洲、巴西及非主流矿发运均显著回升，到港量略高于去年同期 [1] - 随着前期高发运量持续到港，供给端压力将逐步体现，对价格的支撑力度持续减弱 [1] 需求情况 - 华北地区环保限产结束，国内需求回升至前期水平 [1] - 本期日均铁水产量为240.55万吨，钢厂盈利率虽持续回落，但仍处近五年历史同期高位 [1] - 临近十一假期，钢厂有集中补库需求，库存水平偏低，短期补库需求或支撑铁矿石价格 [1] - 钢厂利润回落至盈亏平衡线，螺纹库存高企，短期铁矿石需求难维持前期高位 [1] 库存情况 - 钢厂端日耗随多地区复产增加，库存小幅增加但低于去年同期 [1] - 中下旬进入节前补库阶段，钢厂库存将季节性回升 [1] - 本期港口库存延续小幅增加态势，环保解除后疏港量显著回升，国内节前补库将推动库存下降 [1] 市场展望与操作策略 - 市场对美联储降息定价充分，预计交投重心转向交易现实 [1] - 短期铁矿石供给稳步回升，需求端高位回落，中期供需由平衡偏紧向平衡转换 [1] - 节前补库需求仍支撑价格，预计维持高位震荡 [1] - 操作策略为区间操作，备兑看涨期权 [1] - 后期需关注国内政策增量、美联储降息幅度和供给回升速度 [1]