数字资产国债（DATs）市场表现 - 近期数字资产国债市值净值比（mNAV）跌破1 导致市场表现疲软 [1] - mNAV比率下降削弱企业继续购买加密货币的动力和能力 [2] 不同加密货币DATs发展前景 - 以太坊DATs因质押收益、监管明确性和增长空间更具持续优势 [1] - 胜出DATs需具备低成本融资能力、规模效应和质押收益获取能力 [3] - 比特币DATs因缺乏收益机制处于相对劣势 [3] 市场供需动态 - 比特币DATs市场出现严重同质化 模仿企业数量达近90家 [4] - 比特币DATs总持有量超15万枚 较年初增长六倍 [4] - 若mNAV持续低于1 预计将引发行业整合 出现代币轮动而非新增需求 [4] 以太坊DATs具体表现 - 以太坊DATs自6月以来积极增持 购入量占流通供应量3.1% [5] - 最大持仓机构Bitmine持有200万枚ETH 处于持续增持优势地位 [5] 对加密货币市场影响 - DATs购买行为是2025年比特币和以太坊价格关键驱动因素 [6] - 比特币DATs面临整合压力 Solana DATs规模较小 以太坊成为主要受益标的 [6]