核心观点 - 8月煤炭价格因供需阶段性紧张出现超预期上涨 动力煤价格加速上涨且高点延后 炼焦煤均价环比涨幅更大但月内价格回落 [1][2][3] - 国内原煤供应持续收缩 进口煤环比增长提供弹性 政策转向带动市场风险偏好提升 [2][3][4] 供给情况 - 1-8月原煤累计产量31.65亿吨 同比增长2.8% 但同比增速边际下滑 [2] - 8月单月原煤产量3.91亿吨 同比下降3.2% 环比增长2.5% [2] - 国内供应收缩趋势在8月有所缓和 但9-10月仍有减量预期 [3] 需求表现 - 1-8月固定资产投资同比增长0.5% 其中制造业投资增长5.1% 基建投资增长2.0% 房地产投资下降12.9% [2] - 1-8月火电累计增速-0.8% 焦炭累计增速2.8% 生铁累计增速-1.1% 水泥累计增速-4.8% [2] - 8月单月火电增速1.7% 焦炭增速3.9% 生铁增速1.0% 水泥增速-6.2% [2] 进口数据 - 1-8月煤炭进口量累计3.00亿吨 同比下降12.2% [2] - 8月单月进口4273.70万吨 同比下降6.78% 环比大幅增长20.02% [2] - 国内供应收缩带动煤价上涨 进而拉动进口煤需求 若后续煤价企稳反弹可能继续推动进口 [3] 价格走势 - 8月煤炭价格超预期反弹 动力煤在月内大部分时间呈现加速上涨趋势 长协解除倒挂 价格阶段高点较传统旺季延后10天左右 [1][2] - 炼焦煤均价环比涨幅大于动力煤 但8月价格呈现回落走势 [1][2] - 各品种环比涨幅排序为焦炭＞炼焦煤＞动力煤 [2] 投资关注 - 动力煤方面关注华阳股份 晋控煤业 山煤国际 因长协价格倒挂解除 预计三季度改善上半年产销比恶化和累库现象 [4] - 炼焦煤方面关注潞安环能 山西焦煤 金九银十需求预期不差 若出现供给扰动价格存在反弹预期 [4]