核心观点 - 内需预期加强 关注显著受益于回款改善逻辑以及行业仍处于景气度底部的防水、水泥、浮法玻璃行业 [1] 政策背景 - 财务部长表示“十五五”将继续统筹好发展和安全 加快建立健全与高质量发展相适应的政府债务管理机制 在发展中化债、在化债中发展 [2] - 在存量上做减法 将继续落实好一揽子化债举措 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 多措并举化解存量隐性债务 [2] 水泥行业 - 水泥协会发布响应反内卷政策文件 判断会推动限制超产政策更好的执行 [2] - 9月份逐步进入旺季 整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点 基建端需求受天气干扰等因素影响未完全显现 房建端需求仍处于弱复苏态势 [2] - 中期维度来看 水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降 产能利用率从而大幅提升 目前行业处于淡季需求低点及价格低点 [2] - 关注海螺水泥、华新水泥 [2] 玻璃行业 - 基本面暂缺乏支撑 需求端尚未表现出传统旺季特点 行业供需矛盾仍存 下游终端需求改善有限 预计现货价格延续底部震荡态势 [3] - 行业需求端在地产影响下25年呈现持续下行态势 6-8月淡季需求表现尚可但供需仍有矛盾 [3] - 供给端 判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清 但会提升环保要求及成本 加速行业的冷修进度 [3] - 关注旗滨集团 [3] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求表现平淡 细分领域表现景气 [3] - 行业今年受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 目前一代、二代、及三代(Q布)产品结构升级明确 [3] - 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 看好行业需求持续的量价齐升趋势 [3] - 关注中国巨石、中材科技 [3] 消费建材行业 - 行业目前盈利已触底 价格经历多年竞争目前已无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 [3] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 行业盈利有望触底改善 下半年可期待龙头企业的盈利改善 [3] - 关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [3]