华尔街机构对融资市场前景的分歧 - 华尔街策略师对美国融资市场未来几个月是否趋于宽松存在分歧 主要源于近期隔夜借贷成本波动性加剧[1] - 超短期利率被一系列事件共同推高 包括美国财政部发行更多短期债券重建现金储备 美联储缩减资产负债表 以及央行重要隔夜贷款工具使用量降至接近零水平[1] - 投资者对借贷成本急剧上升保持警惕 有担保隔夜融资利率(SOFR)可能进一步上升 SOFR基准利率自8月下旬以来持续高于美联储目标利率[1] 摩根大通与花旗集团的观点对立 - 摩根大通预计隔夜利率将在年底前趋于宽松 建议买入12月SOFR期货并卖出等值联邦基金期货 预计SOFR(4.42%)与30天联邦基金利率(4.33%)利差将在2025年最后一个月收窄 当前期货市场利差约为-7.5个基点[3] - 花旗集团认为融资成本将在年底前保持高位 建议做空12月SOFR合约相对于联邦基金利率 预计SOFR在"良好日子"将比联邦基金利率高出约4-5个基点 公允价值更接近-10个基点[3] - 摩根大通认为银行准备金不稀缺 美联储常备回购便利(SRF)提供重要流动性支持 财政部票据发行将放缓[3] 花旗则预计SOFR逐步攀升 因财政部10月增加国库券拍卖规模且准备金继续下降[4] 其他金融机构的立场 - 巴克莱银行退出买入9月SOFR相对于联邦基金利差的头寸 指出融资成本上行压力可能成为市场进入季度末的"新默认设置"[4] - 摩根士丹利认为市场最快下个月缓解 建议做多2025年10月SOFR相对于联邦基金利差 称银行准备金充足[4] - 美国银行关闭对相同期限的看空头寸 认为利差接近公允价值定价 转而建议做多2026年1月SOFR相对于联邦基金利率 预计联邦基金利率明年初在目标区间内逐渐走高[4] 机构共识与历史对比 - 摩根大通和花旗一致认为2019年9月融资成本飙升 美联储向市场注入数百亿美元的情况不太可能重演[5]