核心观点 - 市场预期美联储降息 推动全球资产价格上涨 美债和美股同步上涨反映经济软着陆预期 [1][3][5] - 就业数据下调但失业率保持稳定 支持美联储预防式降息决策 核心CPI显示内生性通胀为主 为鸽派政策提供依据 [7][8] - 财政赤字维持高位 居民财富效应强劲 支撑内需和经济韧性 2026年可能延续宽松货币与积极财政政策组合 [9][10][12][13][16] - 特朗普政府可能通过价格控制政策抑制通胀风险 重点涉及能源、医疗、住房及公用事业领域 模仿尼克松时代上半段经济繁荣策略 [17][18][19] - 短期流动性冲击有限 投资机会集中于政策受益行业、降息敏感的小盘股及新兴市场资产 港股有望受益 [21] 经济数据与政策预期 - 2023年新增就业数据下调91万 超出市场预期 但失业率稳定于4.3% 表明就业市场温和放缓而非恶化 [7] - 8月核心CPI环比增长0.35% 若持续则同比达4.3% 主要受核心服务业主导 关税直接影响有限 [7][8] - 美联储预计降息25基点 就业数据修正强化鸽派立场 支持预防式降息以保障经济软着陆 [7][8] - 2025年美国财政赤字率3.1% 低于去年同期3.6% 但仍高于疫情前水平 财政支持力度持续 [9][10] 居民部门与内需动力 - 家庭净资产创历史新高 股权投资升值推动财富效应 居民可支配收入偿付能力创新高 杠杆率下降 [12] - 财富效应巩固居民消费信心 支撑美国内需增长 成为经济核心动力 [12][13] 资产表现与投资机会 - 降息预期下美元走弱 利好全球风险资产 新兴市场和港股受益 [16][21] - 短期流动性冲击有限 TGA账户余额6675亿美元 需在9月底前增至8500亿美元 但市场影响较小 [21] - 投资方向聚焦特朗普政策鼓励行业、降息敏感的小盘股及非美资产 [21] 行业与个股表现 - 阿里巴巴周涨14.4% 因AI芯片研发及云计算进展 新模型降低成本提升性能 [28] - 网易周涨13.8% 因新游戏表现良好及经典游戏激活 估值修复至中性 [28] - 泡泡玛特周跌10.6% 因核心IP二手价格暴跌 摩根大通下调评级至中性 [28] - 迪士尼周跌1.7% 奈飞周跌4.5% 均受派拉蒙收购华纳兄弟传闻影响 潜在竞争加剧 [28] - 美光科技周涨19.7% 因AI驱动存储需求预期及涨价信息 [28] - 美团周跌6.3% 因阿里和抖音切入到店业务 竞争加剧 [28]