美联储降息路径与2026年经济挑战 - 美联储预计在2024年启动降息周期，政策利率目标向中性水平约3%回调 [2][3] - 高盛策略团队指出2026年面临财政扩张、鸽派主席换届及AI驱动生产率跃升的复合考验，可能引发通胀预期反弹和资产泡沫 [2][4][5][6] 劳动力市场与通胀动态 - 美国劳动力市场紧张度在2024年底企稳后再度下滑，失业率上升且职位空缺减少 [3] - 四季度核心PCE因关税因素跳升至3.2%，但被视为一次性冲击，工资通胀预计随劳工市场疲软回落 [3] 政策利率接近中性后的风险因素 - 财政政策或于2026年转向扩张，两党均倾向扩大赤字 [4] - 市场已为特朗普政府鸽派主席定价，预期终端利率显著低于历史中枢 [5] - AI应用推动潜在GDP增速升至2.25%，上限可能进一步上修 [6] - 金融条件指数自6月以来自行回落75bp，股市贡献过半降息效果 [6] 资产配置与投资策略 - 实际资产（大宗商品、房地产、基础设施）和通胀保值债券（TIPS）在增长不弱且通胀抬头阶段表现最佳 [7] - 建议增配实物资产与短久期通胀债对冲通胀溢价上行 [8] - 关注财政刺激直接受益板块：绿色基建、传统能源、国防及AI算力硬件 [8] - 对长久期成长股保持战术灵活，利率降至3%后不宜过度追涨 [9] - 利用期权策略对冲鸽派主席与财政扩张可能引发的尾部波动风险 [9] 宏观周期演变核心 - 降息周期前半段市场跟随央行流动性，但利率降至中性区间后，财政、技术及政治变量将增加政策复杂性 [10] - 2024年主题为宽松政策，2026年可能转向宽松过度后的再通胀环境 [10]