动力煤价格走势 - 秦港Q5500动力煤平仓价截至9月12日为680元/吨 环比上涨1元/吨 涨幅0.15% [1][2] - 煤价在700元/吨之上回落后于675元/吨止跌反弹 该价格为年度长协基准价 [1][2] - 当前处于夏秋换挡期 后续非电煤需求有望成为亮点 [2] 炼焦煤价格表现 - 京唐港主焦煤报价截至9月12日为1540元/吨 较七月初1230元底部反弹 [1][2] - 焦煤期货从6月初719元反弹至1145元 累计涨幅达59.2% [1][2] - 炼焦煤价格在1540元/吨位置获得明显支撑 [2] 动力煤价格修复逻辑 - 现货价格修复年度长协价是大宗商品双轨制运行机制的必选结果 [3] - 长协与现货倒挂促使下游优先购买现货 驱动现货价格修复 [3] - 第三目标价为750元/吨（煤电盈利均分点） 第四目标价为860元/吨（电厂盈亏平衡线） [3] 炼焦煤定价机制 - 价格由供需基本面决定 京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值为2.4倍 [3] - 对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元/吨、1680元/吨、1800元/吨、2064元/吨 [3] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [3] 煤炭股投资逻辑 - 周期弹性逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 供给端"查超产"政策推动产量收缩 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [5] - 红利逻辑：6家上市煤企发布中期分红方案 合计分红规模241.3亿元 企业分红意愿与频次实现跨越式提升 [5] 投资主线布局 - 周期逻辑主线：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源 冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [5] - 红利逻辑主线：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [5] - 多元化铝弹性主线：推荐神火股份、电投能源 [5] - 成长逻辑主线：推荐新集能源、广汇能源 [5]