市场溢价动态 - 持有以太坊作为储备资产的公司的股票市场溢价已从夏季的5倍暴跌至9月的1倍以下，标志着投机阶段的结束和生存竞争的开始[1] - 投资者不再将这些公司视为加密货币热潮的增长标的，而是将其视为以太坊本身的昂贵包装[1] - 在追踪溢价的17家以太坊储备公司中，有7家的交易价格已低于其净资产价值[5] 行业规模与集中度 - 71家公司集体持有超过400万枚以太坊，价值约220亿美元，且该数字持续增长[2] - 市场高度集中，两家最大的储备公司BitMine和SharpLink Gaming占据了市场总量的50%以上[2] - 许多此类公司的估值低于其持有的加密货币价值，比特币储备公司也面临同样处境，172家持有比特币的上市公司中有三分之一交易价格低于其溢价[2] 融资策略与股东稀释 - 与部分使用可转换债务（可能延迟或无稀释）的比特币储备公司不同，许多以太坊储备公司直接进行股权融资，导致股东立即被稀释[3] - 分析师指出这些公司未采用可转换债务策略，而是进行平价股权发行[3] - 比特币领域的投资者同样面临股东稀释问题，Michael Saylor的公司Strategy近期违背了不稀释股东的承诺[4] 主要公司表现与指标 - 比特币储备公司Strategy的溢价从7月的1.8倍降至目前的1.29倍，另一家公司Metaplanet的溢价从6月的7.14倍暴跌至目前的1.4倍[4] - 以太坊联合创始人Joe Lubin领导的SharpLink Gaming交易价格略低于净资产价值，ETHZilla交易价格有20%的折价，BTCS Inc的折价超过30%[5] - mNAV指标用于衡量公司股价是否高于（>1）或低于（<1）其持有的加密货币价值[5] - 最大的以太坊储备公司Bitmine将现金投资于OCTO等替代机会，这削弱了其作为纯投资标的的属性[6]