美股市场估值 - 美国股市市值占M2货币供应量比例显示市场估值处于历史高位 市场进一步上涨空间有限 [2] Krispy Kreme基本面恶化 - 营收从2023年17亿美元峰值下降至TTM15亿美元 同比出现负增长 [10] - 税后净营业利润从2022年1.17亿美元暴跌至TTM3600万美元 [10] - 营业费用占营收比例从2019年96%攀升至TTM105% [13] - 经济收益从2019年-7100万美元恶化至TTM-1.61亿美元 [18] 盈利能力严重下滑 - 税后净营业利润率从2019年9%降至TTM仅2% [11] - 投资资本回报率从2019年3%下降至TTM1% [11] - 核心收益从2022年4700万美元转为TTM-3400万美元 [11] - 所有盈利指标均落后于同业公司 仅高于Zombie Stock Sweetgreen [14] 资产负债表恶化 - 总债务从2021年14亿美元增加至TTM18亿美元 [20] - 通过出售资产获得正自由现金流 非经营改善所致 [15][16] - 投资资本同比减少2.93亿美元 固定资产减少2.91亿美元 [16] - 流通股数从2021年1.48亿股增至2Q25季1.7亿股 持续稀释股东权益 [19] 战略合作失败与资产处置 - 与麦当劳全国合作计划终止 因成本控制与需求不匹配 [23] - 完全退出Insomnia Cookies业务 出售全部持股 [23] - 面临增长与盈利的战略取舍困境 难以同时实现两项目标 [24] 估值严重高估 - 当前股价3美元隐含营收增长至43亿美元 为TTM近3倍 [25] - 隐含税后净营业利润需达1.73亿美元 为TTM5倍且超历史峰值48% [25] - 即使保守假设下股价仅值1美元 仍有71%下行空间 [27][29] - 经济账面价值为-8美元/股 显示股权价值可能归零 [33]