港股市场表现 - 港股9月以来累计上涨4.5% 刷新今年以来高位 主要由人工智能 电池及生物科技等少数板块领涨 [1] - 南下资金流入增加 主因A股急升后回调及监管出手降温导致A股升势暂歇 [1] 星展对港股展望 - 重申长期乐观看法 但短期或有获利回吐压力及地缘政治消息影响 [1] - 恒指估值在流动性带动的全球升市中变得更具吸引力 企业中期业绩带来轻微盈利下调 [1] - 各行业持续反内卷行动有助稳定宏观经济预期 [1] - 香港流动性略趋紧 但美国PPI意外下滑及就业数据转弱令市场预期年内更多减息 [1] - 长期香港IPO活跃有助改善市场结构并吸引全球长线增长型投资者 [1] 恒指目标调整 - 上调恒指12个月目标至28,000点 原为26,000点 [2] - 调整反映2025年盈利预测更新至-2.2% 2026年更新至12.1% [2] - 估值倍数预测由11.6倍上调至13倍 [2] - 新目标假设恒指与MSCI ACWI估值差距重返十年平均水平 [2] - 认为香港市场结构性估值折让已基本消化 [2] 风险溢价模型 - 当前风险溢价达5.8% 预期将压缩至5.4%-5.5% 较十年均值低约1个标准差 [2] - 若南下资金持续增加且内地债息回落 此溢价水平对应恒指约28,000点 [2] - 乐观情景下风险溢价重返2020-21年科网牛市低位 恒指可达30,500点 [2] 行业偏好与调整 - 重申偏好科技及非银金融板块 [3] - 反内卷行动在太阳能及电池等板块带来交易机会 [3] - 消费板块估值已趋合理 上调至中性 [3] - 剔出中创新航(03931) 换入携程集团-S(09961)以捕捉国庆假期前旅游业回暖机会 [3]