事件 - 美国8月非农就业增长2.2万人，远低于预期的7.5万人 [1] - 美国8月失业率达4.3%，升至2021年以来新高 [1] - 6月和7月非农就业人数合计下修2.1万人，其中6月就业数据从1.4万人大幅下修为减少1.3万人，为2020年以来首次月度就业人数萎缩 [1] - 7月非农新增就业人数从7.3万人上修至7.9万人 [1] 核心观点 - 2025年上半年A股有色金属行业业绩高增长，确立行业向好趋势，2025Q2因高基数业绩增速回落 [2] - 2025年上半年国内GDP增速达5.3%超预期，叠加美联储降息释放流动性，支撑有色金属价格上涨 [2] - 2025年上半年行业营业收入同比增6.70%，业绩同比增43.88% [2] - 2025Q2单季度营业收入同比增6.03%，业绩同比增23.80% [2] - 2025Q2行业整体ROE持续上行，从2025Q1的2.69%升至2025Q2的3.09%，环比升0.40个百分点 [2] - ROE提升得益于资产周转率从0.25提至0.28，影响ROE上行0.33个百分点 [2] - 销售利润率从5.26%升至5.29%，使ROE提升0.02个百分点 [2] - 权益乘数从2.01升至2.05，提升ROE 0.06个百分点 [2] 行业现金流状况 - 2025Q2经营净现金流同比增22%，环比增211% [3] - 现金流连续四季度同比增长，显示企业现金状况持续好转 [3] 投资策略 - 美国就业市场数据疲软强化美联储降息预期，全球流动性有望释放 [4] - 流动性释放为大宗商品价格，尤其是有色金属价格提供上行动力 [4] - 有色金属价格上涨有望进一步提升A股有色金属行业业绩 [4]