文章核心观点 - 港股上市公司正积极采用数字资产金库（DAT）策略 通过发行股票或债券筹集资金购买并持有加密货币作为公司储备资产 形成一种创新的金融模式[1][2][4] - DAT模式为传统投资者提供了便捷且合规的加密资产配置渠道 其核心优势在于流动性高、融资能力强 并可能通过主动管理获得溢价[2][3][6] - 尽管港股DAT发展迅速 但相比美国市场仍存在效率差距 主要受限于ATM融资机制 且该模式的可持续性及监管适应性仍面临考验[6][8][9] DAT模式定义与特点 - 数字资产金库（DAT）指上市公司通过传统融资方式筹集资金 用于购买并持有比特币、以太坊等加密货币作为公司储备资产[1] - DAT模式的核心优势包括便捷性、合规性及高流动性 投资者无需直接持有加密资产 通过股票即可配置 且在传统金融框架内运作[2][3] - 市场以mNAV（净资产价值倍数）评估DAT公司价值 部分公司存在溢价 原因在于投资者买入的是未来管理能力而非现有资产[2] 港股市场案例表现 - 云锋金融斥资4400万美元购买1万枚以太坊 消息公布后股价较9月2日收市价一度上涨超过40% 最高报5.95港元/股[1] - 博雅互动自2023年8月启动加密货币购买计划 股价从0.56港元/股涨至7.85港元/股（截至9月10日） 累计涨幅超13倍[3][4] - 华检医疗启动8.8亿港元"以太坊金库"战略 并与HashKey Group合作探索医疗创新药知识产权RWA代币化生态[4][5] DAT与ETF模式对比 - DAT模式基于分布式账本交易 转换仅需数分钟 而ETF涉及多中介机构 交割需1至2天 流动性显著更高[3] - 2025年上市公司通过DAT策略增发筹资超150亿美元 而全球加密ETF管理资产规模达1683亿美元 DAT仍处于初级阶段[3] 市场参与与机构观点 - 传统金融机构对DAT兴趣升温 包括区域性券商、资产管理人及家族办公室 关注点集中于合规架构和资产流动性[4] - DAT模式分为两类：纯囤币模式（如MicroStrategy）和业务结合模式（如华检医疗的RWA业务结合）[4] 挑战与监管动态 - 港股DAT发展受限于ATM机制效率低 MicroStrategy通过ATM融资146.9亿美元（占2024年总投资的63.8%） 而港股缺乏类似高效融资渠道[6] - 纳斯达克拟出台新规 要求公司筹资购买加密货币前须获股东批准 并强化托管透明度、资产隔离及独立审计要求[10] - 香港监管可能参考纳斯达克精神 在VASP牌照基础上细化规则 但保留灵活性 并通过沙盒机制试点创新产品[11] 行业前景与风险关注 - 专家认为DAT的黄金时期可能较短 后来者最佳入场时机或已错过 且模式可持续性取决于长期波动中的战略维持能力[9] - DAT本质是监管套利 若未来监管放开直接投资加密资产 其存在价值将受质疑 同时需警惕托管风险及价格偏差风险[9][10]