供应端分析 - 国内电解铝行业开工率超95% 西南地区因风光电项目加快电力供应充裕 枯水季未出现大规模停产检修 供应趋于稳定 [1] - 海外市场存在产能扩张计划但面临电力基础设施不足问题 新增产能释放节奏偏慢 整体供应增量有限 [1] 需求端分析 - 下游初端加工开工率持续抬升 光伏与汽车领域订单保持放量增长 风电/光电/特高压输电/新能源汽车板块增长预期强劲 [2] - 铜铝价格比接近4:1 以铝代铜需求占比维持较高水平 对整体铝需求形成拉动 [1][2] - 铝产品出口结构转型升级 铝材出口量同比明显下滑 铝制成品出口显著增长 出口需求保持韧性 [2] 库存与成本结构 - 国内铝锭库存维持历史偏低水平 海外电解铝显性库存处于相对低位 存在仓单持有集中度过高问题 [3] - 铝土矿价格支撑较强 几内亚出口表现坚挺 雨季临近出港量预计环比下滑 对矿价形成支撑 [3] - 氧化铝价格持续快速下跌对铝价拖累可能性较低 因国内处于反内卷政策预期中 氧化铝作为产能过剩品种易受情绪带动 [3]