全球经济与政策背景 - 美联储预计2024年底前降息100个基点 远超市场定价的68个基点 [2] - 美元走弱将推动新兴市场资产上涨 美元每贬值1%新兴市场股市平均上涨3% [2] - 美国实际收益率下降和新兴市场货币政策宽松提供战术性机会 [2] 新兴市场股票配置 - 新兴市场评级被上调至增持 因美元走弱、实际收益率下降、政策宽松及估值折让高于长期均值 [3] - 中国股市具备盈利韧性 相对其他新兴市场有20%市净率折让 且国内资金轮动空间充足 [3] - 巴西被视为大型市场中具备吸引力的配置标的 [3] 固定收益策略 - 中国与其他新兴市场增长与通胀周期脱钩 因出口强劲和财政整固力度大 [4] - 墨西哥和泰国30年期国债收益率年内下跌超过125个基点 受全球利率下行影响有限 [4] - 新兴市场本地债务（外汇对冲后）优于信用债 EMBI全球分散指数利差预计扩大至360个基点（目前300个基点） [4] 市场分化与风险因素 - 美元进一步走弱需以美国经济衰退预期升温为代价 可能挑战新兴市场套利交易 [2] - 中国信贷增长、新兴市场出口表现和风险偏好已被提前兑现 上行空间可能受限 [2]