文章核心观点 - 高盛对冲基金主管认为美股牛市由AI驱动的科技巨头和宽松的货币财政政策两大支柱支撑，但创纪录的高估值和短期资金流入减弱预示市场需要盘整巩固，建议投资者保持耐心，不要在高位追涨，可考虑利用低成本期权对冲并为第四季度可能的上涨行情做准备 [1] 宏观经济 - 高盛预测美国2025年GDP增速将放缓至1.3%，但预计2026年和2027年将分别回归至1.8%和2.1%的趋势增长水平 [2][3] - 宽松的金融环境、强劲的财政支持、放松管制以及AI领域的资本支出热潮为经济增长带来显著上行潜力 [3] 企业盈利 - 高盛预计标普500指数今明两年每股收益均实现7%的稳健增长，分别达到262美元和280美元 [3] - 2025年上半年，“标普493”成分股盈利同比增长7%，而科技七巨头盈利增速达到惊人的28%，企业层面的盈利能力是支撑市场的坚实基础 [4] 估值与资金流 - 标普500指数当前基于未来12个月预期盈利的市盈率达22倍，处于1980年以来数据库中的第96百分位，被描述为“苛刻的”估值 [6] - 夏季支撑市场的技术性买盘动力正在减弱，系统性交易基金仓位已相当饱和，股票回购在未来几个月也将受到限制 [7] - 建议密切关注10月份之后美国散户的动向，他们一直是市场的重要买盘力量 [8] 关键市场变量 - 美联储降息周期：预计从现在到2026年中期将进行约五次降息，将降息预期与经济增长回升前景结合，历史表明对标普500指数极为有利 [11] - 人工智能：AI自2022年底以来持续推动市场前进，除非出现经济衰退或外生冲击，大型企业在AI技术上的周期性支出冲动将保持非常强烈 [12] - 大数定律挑战：美国大型科技股面临在庞大规模下维持高速增长的挑战，例如英伟达年初至今未来12个月盈利预期上升约30%，股价相应上涨28% [13][14]