核心观点 - 近期PPI和就业数据大幅下修 显示通胀压力缓解且就业市场弱于预期 这强化了美联储应迅速降息以应对潜在经济风险的观点 特别是考虑到人工智能可能对就业结构产生重大且快速的冲击 [1][2][4][8][11] - 主张美联储应进行50或75个基点的激进降息 以尽快使政策回归中性 但认为75个基点的降息面临政治障碍 可能不会出现在议程上 [3][4][6] - 人工智能的普及可能在未来几年导致数百万特定岗位消失 并显著提升生产率 美联储应提前考虑这一结构性转变对“充分就业”目标的影响 并通过降息来缓和转型冲击 [8][10][11][13][14] 经济数据与政策分析 - 通胀数据：PPI数据出现意外下行 且此前数据被大幅下修 这为通胀受控的叙事提供了支持 [1][6][15] - 就业数据：2024年的非农就业数据累计下修了150万个职位 这是前所未有的巨大修正 彻底扭转了就业市场异常强劲的叙事 此前指引美联储保持限制性政策立场的数据基础已被削弱 [2][5][14][15] - 政策立场：基于通胀受控和就业数据下修 美联储的政策重心应从通胀更多地转向就业 当前限制性政策过于紧缩 存在快速转向中性的理由 [2][5][6][9] - 降息幅度讨论：有充分理由支持降息75个基点以使政策快速回归中性 但预计仅会讨论25或50个基点的降息 75个基点面临政治阻力 [3][4][6] 人工智能对经济结构的影响 - 就业影响：与领先投资者和企业家交流显示 人工智能可能在未来3-5年内导致500万至700万个工作岗位消失 尽管存在再培训可能 但这些特定岗位将快速消失 [10][11][13] - 生产率提升：就业数据大幅下修而GDP保持强劲 暗示生产率可能出现重大跃升 这与上世纪90年代低通胀、强供给侧增长的情景有相似之处 [8][11] - 政策含义：若美联储考虑未来2-3年的“充分就业”目标 就必须正视人工智能带来的重大就业结构 dislocation 并通过降息来缓解转型阵痛 [11][13][14] - 行业差异：部分行业如建筑和房地产 仍面临工人短缺和高成本问题 降息有助于刺激这些领域的就业 但大量其他岗位可能永久性消失 [12][13] 市场与投资环境 - 市场条件：当前股市处于历史高位 信贷利差收窄 金融环境非常宽松 [7] - 风险资产：人工智能驱动的生产率提升、供给侧增长和低通胀环境 对风险资产是利好信号 [8] - 叙事转变：关于移民提振就业而不推高通胀的叙事正在减弱 取而代之的是人工智能提升生产率的叙事 [8]