核心观点 - 沃尔玛在竞争激烈的实体零售行业中表现强劲 尽管品牌老化和行业竞争激烈 但公司各项业务均表现良好 上季度营收增长4.8%（汇率调整后为5.6%）符合长期增长标准 [1][2] 市场地位 - 公司是全球最大零售商 在美国拥有超过5,200家门店 海外近5,600家门店 去年总销售额达6,810亿美元 远超好市多的2,540亿美元 甚至超过亚马逊2025年销售额 [4] - 规模优势使供应商优先满足其需求 公司能通过规模谈判获得优惠价格并将节省成本传递给消费者 [5] - 投资者倾向于持有行业最强企业 因其持续主导地位更容易维持 [6] 抗周期特性 - 作为基础消费品低价领导者 在经济困难时期成为首选购物目的地 过去几年通胀期间 年收入超过10万美元的家庭市场份额增长显著 [8] - 除2015年因劳工问题出现疲软外 自2010年以来每个季度均实现销售增长 [9] 财务健康度 - 公司负债水平极低 截至7月底长期债务仅356亿美元 年利息支出约23亿美元 相对于约110亿美元年净收入和8,000亿美元市值而言负担很轻 [11] - 低债务负担使公司拥有财务灵活性 可投入更多资金支持自身增长 [12] 股东回报 - 通过持续股票回购提升股东价值 自1995年以来流通股数量减少近一半 [13] - 尽管2020年后回购股份数量放缓 但回购金额维持历史高位 股价自2019年来大幅上涨限制了股份回购数量 [15] 业务转型 - 积极推动业务进化 在线销售占比近五分之一 去年高利润广告业务收入达44亿美元 [18] - Walmart+订阅计划持续增长 提供次日达和当日达配送服务 [18] - 店内陈列和品牌展示升级 向传统百货商店标准看齐 [19] - 公司认识到必须提供满足消费者特定生活方式的解决方案 [19]