核心观点 - 房地产市场持续低迷导致家居企业普遍采取保守经营策略 公司通过削减费用和非经常性损益实现净利润增长但扣非净利润下降 同时战略转型效果未达预期且募投项目进展缓慢[1][2][15] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.85亿元同比下降2.20% 归属净利润3523万元同比增长41.72% 但扣非净利润2068万元同比下降9.72% 显示净利润增长主要依赖非经常性损益[1][2] - 非经常性损益总额约1455万元 包含政府补助 金融资产损益变动和理财投资收益 此类收益缺乏可持续性[2] - 销售费用减少约1141万元 管理费用减少约555万元 合计减少约1696万元 有效支撑利润增长[3] - 利息收入减少约1304万元 但公允价值变动收益和投资收益增加约1223万元 部分抵消利息收入收缩[3] - 经营活动现金流量净额改善 从上年同期-6720万元升至-639万元[2] 经营策略 - 采取谨慎防守策略 严控成本费用并延缓募投计划[1][15] - 使用12亿元闲置自有资金购买理财产品 系上市以来最大笔理财投资[3] - 调整投资理财策略 将闲置资金从银行存款转向理财产品[3] 业务转型 - 2019年启动从木门向"门墙柜一体化"战略转型 2023年品牌升级为"梦天木作"[4] - 转型后营收持续下滑 2022-2024年营收增速分别为-8.60% -5.16%和-15.22%[4] - 2025年上半年木门业务收入减少2790万元 柜类和墙板业务合计增加1869万元 未能弥补缺口[4] - 木门市场份额被跨界企业侵蚀 欧派家居2024年木门收入达公司两倍 索菲亚木门收入也已超越公司[4][5] 募投项目 - 2024年12月宣布将三个首发募投项目延期至2026年12月底 原定2024年底完工[10] - 截至2024年三季度末 项目累计投资进度分别为42.10% 15.91%和5.53%[10] - 截至2025年6月末 投资进度仅微增至43.50% 19.86%和5.53% 显示项目处于低投资状态[11][13] - 项目延期原因包括房地产市场下行 需求不振以及公司需要更长时间获取市场份额[10] 行业竞争 - 家居行业进入存量竞争时代 企业从单品向全案整家转型[9] - 欧派家居 索菲亚 金牌家居 志邦家居等企业跨界木门赛道 业务重叠导致市场份额重新分配[4][9] - 行业存在约335.5亿平方米存量房市场 但政策驱动存在滞后效应[10]