核心观点 - 申万宏源维持快手-W买入评级 看好公司主业稳健增长和可灵AI发展潜力 主要基于25Q2业绩超预期 收入同比增长13.1%至350.46亿元 经调整净利润同比增长20.1%至56.18亿元 利润率创新高达到16.0% 并宣布首次特别股息每股0.46港元合共20亿港元 [1] 财务表现 - 25Q2营业收入350.46亿元 同比增长13.1% [1] - 经调整净利润56.18亿元 同比增长20.1% 利润率16.0%创单季度新高 [1] - 线上营销收入198亿元 同比增长12.8% 环比边际改善 [2] - 直播收入100亿元 同比增长8% [2] - 其他收入52.37亿元 同比增长26% 超出市场预期 [2] - 可灵AI实现收入2.5亿元 超预期 [3] 用户指标 - DAU达4.09亿创历史新高 同比增长3.4% [1] - MAU达7.15亿 同比增长3.3% [1] - 用户粘性57.2% 日活跃用户日均使用时长126.8分钟 [1] - 用户总使用时长同比增长7.5% [1] - 电商月均买家数1.34亿 复购频次提升 [2] 业务进展 - 电商GMV实现3589亿元 同比增长17.6% 跑赢大盘 [2] - 泛货架电商GMV占比超过32% [2] - OneRec端到端推荐系统提升用户时长和留存率 [1] - OneRec在营销场景提升点击率和转化率 在电商场景提升人货匹配效率 [2] 技术发展 - 可灵AI推出2.1系列模型 在模型质量 动态表现 物理模拟和语义理解方面全面提升 [3] - 7月推出灵动画布功能 集成无线可视化空间 智能创作辅助与多人实时协作 [3] - 可灵AI助力创作者和企业用户探索广告营销 影视短剧 游戏互动和智能硬件等应用场景 [3]