核心观点 - 摩根士丹利上调复星医药A股和H股评级至超配 目标价分别上调至每股42元人民币和33港元 主要基于盈利拐点显现 创新药业务被低估 以及非核心资产剥离带来的财务优化 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入195.14亿元 实现归母净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1] - 创新药品收入超43亿元 同比增长约14% 占制药业务收入约32% [1] - 海外营收54.78亿元 占营收比重约28.07% [3] 业务发展 - 公司拥有三大研发主体 包括复宏汉霖 全球研发中心以及复星凯瑞 聚焦抗体 ADC 小分子及细胞治疗四大核心技术平台 [2] - 研发管线围绕实体瘤 血液瘤 免疫炎症等核心治疗领域 并拓展慢病及神经领域 [2] - 核心创新管线包括HLX43 HLX22和斯鲁利单抗注射液 在全球市场潜力巨大 [2] - 创新药品BD取得突破 与Expedition签订许可协议 潜在交易总额达6.45亿美元 [3] 增长前景 - 摩根士丹利预计到2030年创新药品收入将占公司药品总销售额的45% [1] - 股权激励计划提出2025年至2027年归母净利润以及创新药品收入年复合增长率约20%的目标 [3]