核心观点 - 浦银国际维持网龙买入评级及13港元目标价 对应FY26E 10倍市盈率 公司承诺未来12个月分派不低于6亿港元 对应回报率约10% 账面净现金约15亿元人民币 并持有12000个以太币(约4亿港元) [1] 财务预测调整 - 调整FY25E/FY26E收入预测至48亿元/50亿元 [1] 游戏业务表现与展望 - 1H25游戏及应用服务业务收入17亿元人民币 其中游戏收入环比跌幅收窄至约2% [2] - 游戏业务经营利润率环比回升至28.8% 接近过去常态化水平 [2] - 公司通过提升玩家体验使用户增长和活跃度提升 并实施降本增效措施 [2] - 预计下半年游戏收入环比维持平稳 2026年恢复同比增长态势 [2] - 产品储备包括：《代号MY》8月开启测试预计明年上线；《魔域》《代号Alpha》下半年拓展海外市场；《终焉誓约》拓展下沉市场；《机战》手游预计明年上线；《魔域传说》已上线小游戏版本 [2] 教育业务表现与展望 - 1H25 Mynd.ai收入6.4亿元人民币 受客户预算缩减影响 [3] - 公司实施成本优化措施应对市场低迷 并开拓新兴市场抵消欧美市场下滑 [3] - 欧洲市场出现回暖信号 美国市场因关税稳定使学校采购预算有望回升 [3] - 预计四季度教育业务EBITDA接近收支平衡 2026年转为EBITDA盈利 [3] 派息与资产情况 - 宣布派发中期股息每股0.5港元 [2] - 未来12个月承诺分派总额不低于6亿港元 [1][2]