行业周期拐点 - 2025Q2成为煤价下行周期价格底部 行业下行风险充分释放 中长期下行风险可控 值得长线资金配置 [1][2] - 7月价格大幅回暖 行业盈利有望实现回暖 [1] - 反内卷政策持续发酵且逐渐严格 预计煤炭价格底部企稳 保障供需平稳有序 [1] 供需格局变化 - 7月全社会用电量同比+8.6% 火电发电量同比+4.3% 增速较6月加快3.2个百分点 供需格局大幅好转 [1] - 7月原煤产量3.8亿吨 环比下降4000万吨 主因内蒙陕西极端雨水天气导致产销受阻 [2] - 预计下半年受查超产影响全国产量小幅下降 全年产量47.5-48亿吨 同比基本持平 进口确定性下降 总供给呈下降趋势 [2] 动力煤市场 - 截至9月5日北方黄骅港Q5500平仓价691元/吨 较前周下跌11元/吨(-1.6%) [2] - 预计6-8月需求大幅改善 Q3盈利有望反弹 [2] - 国内供给稳定 进口继续缩量 全年总供给基本维持稳定下滑 [2] 焦煤市场 - 截至9月5日京唐港主焦煤库提价1550元/吨 较前周下跌80元/吨(-4.9%) [2] - 上周日均铁水产量240万吨 环比微降 [2] - 钢铁淡季不淡 需求端持续好转 [2] 价格与成本比较 - 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨(-0.7%) 北方港下水煤较澳洲进口煤成本低31元/吨 [3] - 澳洲焦煤到岸价197美元/吨 较前周下跌3美元/吨(-1.4%) 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低69元/吨 [3] - 京唐港主焦煤库提价1550元/吨(-4.9%) 港口一级焦1704元/吨(-0.4%) [3] 企业运营状况 - 2025年上半年全行业业绩下滑主因煤炭价格下滑 头部企业成本管控能力强 成本环比均有下滑 [1] - 炼焦煤库存三港合计269.0万吨(0.1%) 200万吨以上焦企开工率79.18%(0.08PCT) [3]