行业背景 - 全球航空业致力于2050年实现完全脱碳 推动可持续航空燃料（SAF）需求增长 [1] - 商业航空贡献全球2-3%的二氧化碳排放量 面临清洁燃料转型压力 [2] - SAF可实现高达80%的全生命周期减排 且无需改造飞机 但目前产量不足全球航空燃料需求的1% [2] 波音公司SAF技术发展 - 2008年与维珍航空和GE航空合作完成全球首次商业SAF测试飞行 [3] - 2018年通过ecoDemonstrator项目在777货机上实现全球首次100% SAF商业飞行 [3] - 2023年与NASA及美联航合作研究SAF对飞机尾迹和非碳排放的影响 [4] - 2024年采购940万加仑混合SAF 创年度采购量最高记录 [4][10] - 2025年1月与挪威Norsk e-Fuel合作建设欧洲首批大型电制SAF生产设施 [4][10] - 承诺2030年前所有新机型实现100% SAF兼容 [5] 同业公司SAF进展 - 空客现有机型最高支持50% SAF混合燃料 计划2030年实现100% SAF兼容 [7] - 2025年3月测试"预订与索赔"新方法以提升全球SAF供需规模 [7] - 巴航工业E2系列机型获50% SAF混合认证 正在推进100%认证 [8] - 自2021年使用SAF 目标2040年使用率超25% 2024年6月协议在佛罗里达机场实现每周一载量SAF采购 [8] 波音财务表现 - 股价过去一年上涨40.9% 超越行业13.8%的增长率 [9] - 当前远期12个月市销率1.86倍 低于行业平均2.25倍 [11] - 近期盈利预期呈现分化趋势：Q1预期上调22.73% Q2上调60% 全年F1预期下调28.02% F2预期下调12.64% [13]