股价表现与市场情绪 - 中升控股股价在9月8日盘中一度涨超3% 截至发稿报16 45港元 涨幅1 61% 市场热情升温 [1] - 多家国内外大行包括大摩 花旗 招银国际 中金发布研报 对公司发展前景表达积极看法 [1] 机构观点与评级 - 招商证券国际维持增持评级 认为公司上半年归母净利润低于预期主要受新车及二手车盈利能力承压影响 但管理层判断新车市场即将见底甚至反转 [1] - 花旗将目标价由23 31港元上调至23 35港元 续予买入评级 预计2025至27年净利润复合年增长率达60% [2] - 花旗预测下半年毛利率回升0 9个百分点至6 3% 2026和27年预计达7 3%和8 2% [2] - 大摩更看好中升控股而非美东汽车和永达汽车 认为最坏时刻已过去 盈利将从去年谷底回升 [2] - 中金公司指出公司收入结构持续优化 售后业务优势对冲新车市场压力 盈利有望修复 [2] - 中国银河证券首次覆盖给予推荐评级 基于历史估值区间和潜在盈利改善空间 [4] 财务与业务表现 - 公司豪华车客户基盘持续扩大 活跃客户数达454万名 同比增长15 2% [3] - 上半年新增57家经销店及20家维修中心 其中48家为豪华品牌 [3] - 问界成为国内最大经销渠道 2025H1问界拉动新车毛利率边际改善0 6个百分点 [4] - 假设燃油车新车销售毛利率转正 预计直接产生24亿税后利润 以2024年业绩计算增利润72% [4] 行业趋势与整合 - 行业经历两年深度调整 整合加速 市场份额向龙头集中 [1] - 反内卷政策有利于汽车销售价格稳定 [1] - 大摩表示中国市场消费者持续偏好中国电动车多于全球内燃机车市场 预期今年经销商新车利润率维持较低水平 [2] - 中国4S门店数量自2024年下半年首次进入减少状态 高杠杆并购负债 现金流压力 新车销售盈利下行及主机厂优化网络推动效率差经销商退出 [3] - 同城对手退出缓解经销商间促销压力 推动毛利率回升 [3] 产品与市场机遇 - 德系豪华品牌新一代产品如奥迪A5L 奔驰CLA陆续上市 业务有望修复 [3] - 公司积极把握新能源转型机遇 新能源业务进展顺利 [1][4]