黄金行情特征变化 - 本轮黄金上涨主要时间段从亚盘时间9点到15点变为美盘时间22点到24点 意味着主导投资者或是美国本土机构 [1] 黄金上涨驱动因素 - 在市场对降息预期已经打满的情况下 后续黄金上涨主要驱动力来自风险评价上行 [1] - 美联储9月降息确定性增强是黄金上涨主要原因 根据8月22日鲍威尔讲话 Fedwatch Tool显示9月降息概率及美国十年期和三十年期国债利率走势 [1] 美国经济衰退风险 - 美国8月季调后非农就业人口增2.2万人 严重不及预期的7.5万人 [2] - 失业率4.3%符合预期但较前值4.2%小幅上升 [2] - 劳动参与率从4月62.6%下降至8月62.3% 表明部分劳动力永久退出就业市场 实际失业率或进一步走高 [2] 美股波动风险 - 美联储隔夜逆回购明显下跌至210亿美元 较2022年2.55万亿美元大幅下跌99% 为2021年以来最低水平 [3] - 巴菲特指标触及历史新高2.1 处于长期均值上方约2.9倍水平 [3] - 美股市值增速明显超过M2增速 市场赋予高于经济基本面的估值溢价 [3] 美元信用风险 - 特朗普律师团队向法院提交新文件为罢免美联储理事库克提供法律论据 [4] - 特朗普与鲍威尔在降息问题上反复博弈 鲍威尔意外转鸽或表明特朗普对美联储持续高压产生效果 [4] - 特朗普对美联储主席 理事人选及降息决策影响力不断增强 美联储独立性或受更严重质疑 [4] 投资建议 - 拥有自产黄金矿山企业在金价上行期间获得更大利润弹性 建议关注赤峰黄金 其老挝塞班金铜矿SND项目估算使公司控制黄金资源总量较2024年底增长5.7% [5] - 建议关注株冶集团 其收购康家湾矿伴生金银品位在3g/t左右 技改项目完成后将提升黄金储量 [5] - 其他黄金相关标的包括山金国际和中金黄金 [5]