行业整体表现：两融业务迎来转折点，规模与收入同步改善 - 2025年上半年，券商两融业务在A股市场交投活跃度提升、投资者风险偏好回升的推动下，行业利息收入止跌回升，业务规模与运行质量同步改善，扭转了此前“规模增长但收益承压”的困境 [1] - 49家券商上半年两融利息收入合计432亿元，同比增长超10%，其中47家实现同比正增长，与2024年报中超40家券商两融利息收入下滑的局面形成鲜明对比 [1][3] - 截至2025年6月末，市场两融余额达18505亿元，虽较2024年末微降0.76%，但同比增幅高达24.95%，创下近三年同期新高 [3] - 反映两融规模的核心指标“融出资金”，49家券商合计金额较去年同期增长超30%，其中33家券商增幅超20% [1][3] 竞争格局与定价压力：头部稳健与中小快跑并存，利率下行压力显著 - 两融业务呈现“头部稳健、中小快跑”的分化格局 [1] - 头部券商如中信证券、华泰证券、国泰海通等凭借客户基础、资金实力和风控能力保持稳健增长 [5] - 部分中小券商通过精准营销、科技赋能实现“弯道超车”，利息收入增速远超行业平均水平，例如国联民生利息收入同比激增68.73%，红塔证券增长37.00%，浙商证券增长24.10% [5][8][9] - 行业竞争压力仍存，新开户融资利率普遍维持在4.0%-5.0%，部分中小券商为抢占份额将利率压至3.8%以下，券商仍需在“规模”与“收益”间寻求平衡 [1][4] 头部券商具体表现：国泰海通领跑，风控指标优异 - 国泰海通表现最为亮眼，2025年中报两融利息收入达38.27亿元，同比激增45.13%，融出资金规模从去年同期的829.47亿元跃升至1875.03亿元，成为唯一一家融出资金突破1800亿元的券商，其两融余额市场份额高达9.78%，稳居行业第一 [5] - 中信证券上半年两融利息收入36.86亿元，同比增长7.04%，融出资金1431.69亿元，同比增长26.30% [5] - 华泰证券利息收入35.09亿元，同比增长1.49%，融出资金1309.84亿元，同比增长26.48% [5] - 头部券商风控指标表现优异，中信证券两融客户平均维持担保比例达290%，华泰证券为275.42%，均高于行业平均水平 [5] 中小券商增长策略：聚焦精细化运营与科技赋能 - 中小券商注重“精细化运营”和客户拓展，例如光大证券加强精细化管理并推动金融科技运用；浙商证券深化存量客户精细化运营；东方证券深耕高净值客户服务并完善融资定价机制 [10] - 国元证券打造专业化、精细化、差异化的客户服务体系，锚定“交易型+事件型”营销策略 [10] - 国联民生持续优化客户分类分层与价值体系，通过差异化拓新策略精准对标高净值客群，并深化科技应用以提升交易体验 [10] - 东兴证券聚焦交易性客户的挖掘与服务，通过优化考核激励、加强知识赋能和科技赋能提高展业效率 [10] 风险管控水平：维持担保比例处高位，业务运行稳健 - 绝大多数券商两融业务维持担保比例处于250%以上，远高于130%的平仓线，业务风险整体可控 [12] - 西南证券以363%的平均维持担保比例领跑行业，招商证券、中信建投紧随其后，维持担保比例分别为304.76%、313.84% [12] - 规模较小的券商风控指标也表现优异，如国海证券维持担保比例255.09% [12] - 券商普遍加强了“事前风控”，通过动态调整担保证券折算率、强化大额授信管理提前规避风险，例如东北证券引入AI技术实现客户风险精细化评估 [12] - 2025年上半年未发生大规模两融平仓事件，行业风险整体平稳 [12] 下半年展望与战略：谨慎乐观，聚焦差异化与科技化竞争 - 对于2025年下半年两融业务走势，券商普遍持“谨慎乐观”态度 [2][15] - 核心战略将围绕“差异化竞争”、“科技赋能”和“风险防控”展开，以应对持续的利率下行压力和市场波动风险 [15] - 面对利率竞争，多家券商计划通过“精准拓客”和“分层定价”组合策略平衡规模与收益，例如国联民生将通过精准拓客推动分层定价策略，中原证券计划完善利率定价机制并为高净值客户提供定制化服务 [15] - 金融科技将成为竞争“关键变量”，科技赋能将覆盖客户拓展、交易服务、风险管控等全流程，例如东北证券将进一步拓展AI应用场景，东方证券计划持续迭代系统并搭建信用数据智能化体系 [15] - 券商对下半年市场波动风险保持警惕，计划进一步健全风险防控体系，强化动态风控，例如中原证券计划加强大额授信管理和风控参数动态调整 [15]