核心观点 - 公司第二季度业绩表现强劲 产品收入同比增长32%至10.9亿美元 净收入留存率提升至125% 但估值水平仍处于高位 市销率达19倍 显著高于科技巨头 且存在巨额GAAP亏损和自由现金流下降问题[1][2][10] - AI成为核心增长动力 近50%新客户因AI选择公司平台 25%已部署用例由AI驱动 超过6100个账户每周使用AI功能[5][6] - 尽管运营指标改善 但GAAP净亏损仍达2.98亿美元 股票薪酬支出前六个月达8.45亿美元 自由现金流环比大幅下降至5800万美元[7][8][9] 财务表现 - 产品收入加速增长 第二季度同比增长32%至10.9亿美元 第一季度增长26% 全年收入指引上调至约44亿美元(增长27%) 第三季度指引11.25-11.3亿美元(增长25-26%)[4] - 大客户数量显著增加 百万美元以上客户达654家 未履行绩效义务(RPO)增长33%至69亿美元[4] - 盈利能力部分改善 GAAP净亏损从第一季度4.3亿美元收窄至2.98亿美元 非GAAP运营利润率从9%提升至11%[7] 估值水平 - 市值约770亿美元 市销率19倍 显著高于Alphabet的8倍和微软的13倍[10] - 高估值隐含完美执行预期 需持续增长和利润率改善支撑 当前估值未提供安全边际[10][11] - 关键观察指标包括GAAP盈利能力改善和自由现金流恢复 若2026年能实现收入复合增长与GAAP利润率扩张 估值将更具支撑[12] 业务进展 - AI成为核心竞争优势 近50%新客户签约受AI影响 平台每周有超过6100个账户使用AI功能[6] - 客户粘性增强 净收入留存率达125% 反映现有客户支出持续增长[1][4] - 消费模式出现复苏迹象 推动收入增长重新加速[4]