核心观点 - 公司2025年上半年实现收入25.88亿元同比增长31.3% 净利润6.70亿元同比增长36.1% 并战略性地进军海外市场建设百货商店专柜及网店双渠道 [1] - 公司高端化定位显著 2023年毛利率84.8% 净利率23.0% 远超行业竞争对手 产品定价达到国际水平 [10][11] - 公司面临增长动能减弱挑战 包括香水新业务未达预期 培训业务下滑 线上营销成本攀升 需寻找第二增长曲线 [12] 财务表现 - 2025年上半年收入25.88亿元同比增长31.3% 净利润6.70亿元同比增长36.1% 净利润增速高于营收增速 [1][2] - 2021年至2023年营收从15.77亿元增长至28.86亿元 复合年增长率35.3% 净利润从3.31亿元增至6.64亿元 复合年增长率41.6% [10] - 2024年上半年营收20亿元 净利润同比增长41%至约5亿元 [10] 业务构成 - 彩妆板块收入14.22亿元占总收入55% 同比增长31.1% [2] - 护肤品板块收入10.87亿元占比42% 同比增长33.4% 增速略优于彩妆 [3] - 化妆艺术培训业务收入6730万元同比下降5.9% 公司主动控制招生规模提升服务质量 [3] - 香水业务收入1141万元占总收入0.4% 尚未形成规模效应 [12] 渠道结构 - 线下渠道收入12.24亿元同比增长26.6% 线上渠道收入12.97亿元同比增长39% [4] - 截至2024年底全国409个专柜配备超过2800名专业美妆顾问 构成国货美妆最大专柜服务团队 [4] - 超过九成专柜设立于中档及中高档商业项目 包括武汉SKP 成都SKP及杭州大厦 [11] 成本与定价 - 销售及分销开支同比增加24.8%达11.69亿元 占总收入45.2% 其中营销及推广开支超过5.4亿元同比增速超20% [5] - 产品平均售价从163.8元下降至157元 反映市场竞争加剧带来的定价压力 [5] 战略发展 - 公司坚持高端化定位 直接进驻国际高端商场 2003年在上海港汇恒隆广场设首个专柜并保持销售冠军 [8] - 通过"品牌+渠道+教育"协同体系构建三大主营板块 教育体系累计培养超过15万名专业人才 [9] - 2024年12月登陆港股成为"国货高端美妆第一股" 集资净额21.87亿港元 [11] 行业地位 - 在胡润中国彩妆品牌TOP50榜单中位列第一 超越卡姿兰 花西子等竞争对手 [2] - 产品定价达到国际水平 小金扇粉饼11.5g售价354元 鱼子酱面膜65g售价715元 高于香奈儿同类产品 [11]