流动性支撑因素 - 摩根士丹利流动性指标自6月起转正 年内已有约1.5–1.7万亿人民币资金流入A股 [4][8] - 居民新增存款超季节性下跌 非银金融机构新增存款显著上升 反映居民存款向股市迁移 [12][13][14][15] - 央行流动性净投放自6月起逐步减少 银行间利率趋向政策水平 [19][20] 政策叙事转向 - 政策逻辑从"防卷"转向"扩福利" 官方释放结构性改革信号 [4][16][17] - 民生反馈推动政策转向 "924"教策转向反内卷和改善社会福利 [17] - 政策促科创举措包括创新推出债券市场"科技板" 支持三类主体发行科技创新债券 [29][30] 宏观经济背景 - 中国正经历自90年代以来最长的通缩周期 预计将持续到2026年 [4] - 结构性拖累包括出口走弱 财政刺激减弱 地产尚未兜底 消费依然疲软 [4] - 新兴产业对固定资产投资增速贡献显著 2025年预计达8% [27][28] 股市杠杆状况 - 两融规模约占自由流通市值的6% 远低于2015年高点 [4][23] - 两融余额占A股日成交量比重仍低于2020年峰值水平 [23] - 短期缺乏强行降温的必要 政策干预可能性不高 [4][23] 科技产业优势 - 中国在AI领域具有完善生态系统和丰富应用场景 [35] - 依托丰富人才储备处于AI创新前沿 大语言模型性价比较高 [38] - 六大优势奠定科创活力根基 包括供应链 资本 政府支持 市场需求等 [25] 政策支持措施 - 组建国家创业投资引导基金 将带动近1万亿元地方资金和社会资本 [30] - 科技创新再贷款从5千亿人民币扩大到8千至1万亿人民币 [30] - 科学技术支出达1.2万亿人民币 同比上升8.3% [30] 人民币汇率展望 - 预计年底美元兑人民币在7.15 2026年底7.05 [4] - 对美元温和升值 但贸易加权篮子中仍轻微贬值 [4] 地缘政治影响 - 美国关税大概率维持在40%左右 [4] - 稀土等战略资源成为缓冲手段 [4] - 美国GENIUS稳定币法案和香港稳定币法案重塑多极化货币格局 [4]